Les marchés à terme d'instruments financiers : quelques mises au point sur les théories de la couverture et de l'équilibre

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Auteurs
Poncet, Patrice; Portrait, Roland

In the literature devoted to investment and hedging with financial futures contracts, the latter are usually treated as forward contracts. This article examines in depth the merits and limitations of this model, on the one hand, and proceeds to certain generalizations on the other. In particular, since the futures market is inactive in those situations that lead to the standard CAPM, we introduce differential taxation and/or constraints on investors' port-folios to reactivate it. Lastly, treating a futures as a forward is shown to be inappropriate to deal with the basis risk hedging problem.

Dans la littérature consacrée à l'utilisation des instruments à terme financiers, il est d'usage de modéliser les contrats futures comme des opérations forward. Cet article délimite le champ de validité et d'application de ce modèle d'une part, et le généralise à certaines situations plus complexes, d'autre part. En particulier, puisque sur des marchés parfaits le marché à terme est inactif à l'équilibre quand les agents ont un horizon commun et des anticipations homogènes, on introduit des contraintes sur les positions de certains investisseurs ou des fiscalités hétérogènes pour réactiver les opérations à terme. Enfin, on montre que la modélisation du futures comme un forward n'est pas adaptée à l'étude du risque de base.

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