Stock Price Reactions to Announcements of Stock Dividends and Rights Issues : a Test of Liquidity and Signalling Hypotheses on the Helsinki Stock Exchange

This paper is based on the notion that announcements of stock dividends and underpriced rights issues include a signal concerning the future cash flow of the firm. In order to be credible such a signalling device must offer the market some guarantee against widespread misuse. This paper identifies such a cost on the Finnish stock market. A measure of the power of the signal derived from this restriction, proves highly significant in explaining the excess returns observed in connection to announcements of stock dividends and underpriced rights issues on the Finnish stock market. However, some support for the alternative liquidity hypothesis is found as well. Finally, the results are shown to be largely independent of the method by which supernormal returns are defined.

Cet article fait l'hypothèse que les annonces de distributions gratuites d'actions et de droits de souscription contiennent un signal concernant les flux monétaires futurs de l'entreprise. Pour être crédible, un tel mécanisme doit offrir au marché une garantie contre son utilisation abusive. Nous identifions une telle garantie dans le cas du marché finlandais sous la forme d'un coût. Nous proposons une mesure de l'intensité du signal qui permet d'expliquer les rendements anormaux observés lors des annonces. L'hypothèse alternative, celle de la liquidité, est aussi retenue. Finalement, nous montrons que nos résultats sont indépendants de la méthode utilisée pour calculer les rendements anormaux.