Portfolio Insurance Strategies : OBPI versus CPPI

Portfolio insurance allows investors to recover, at maturity, a given percentage of their initial capital. This limits downside risk in falling markets and allows some participation in rising markets. Therefore, these properties prove the importance of such portfolio strategies. The two standard portfolio insurance methods are the Option Based Portfolio Insurance (OBPI) and the Constant Proportion Portfolio Insurance (CPPI). The paper analyzes and compares their performances and risk characteristics by means of various criteria such as some of their quantiles. We introduce in particular the comparison when both expected returns are equal and for that case, we provide the value of the corresponding multiple. Their dynamic hedging properties are also examined in the Black and Scholes framework. In particular, the paper shows that the insured percentage of the initial capital plays a key role. It is also proved that OBPI is a generalized CPPI.

L' assurance de portefeuille donne la possibilité aux investisseurs de récupérer à maturité un pourcentage donné de leur investissement initial. Ceci permet de limiter les risques de perte lorsque le marché financier baisse sensiblement tout en permettant de profiter des hausses éventuelles de ce dernier. Ces deux propriétés montrent en conséquence l'importance de telles stratégies de gestion de portefeuille. Les deux méthodes les plus usuelles sont la méthode à base d'options (OBPI) et celle fondée sur le coussin (CPPI). Le présent article analyse et compare leurs performances et leurs caractéristiques de risque au moyen de critères variés tels que ceux basés sur l'utilisation des quantiles. Nous introduisons en particulier la comparaison de ces deux méthodes lorsque leurs deux espérances de rendement sont égales et calculons dans ce cas le multiple correspondant. Leurs propriétés de couverture dynamique sont également examinées dans le contexte de Black et Scholes. Nous soulignons en particulier le rôle important joué par le pourcentage de capital initial garanti. Nous montrons également que la stratégie OBPI est une généralisation de la stratégie CPPI.