Un réexamen de la relation entre le rendement et le risque des actions canadiennes

We use two classes of specifications to examine the risk-return relation in Canada from January 1966 to December 1995. The first class of specifications does not distinguish between up- and down- markers, whereas the second does it on an ex post basis. Two test procedures are performed : on the one hand, the two-pass test developed by Fama et MacBeth (1973), on the other hand, tests based on panel data using OLS and GLS. We find a systematic relationship between data and return when we distinguish these two states of nature: the risk premium is positive (negative) when the market is up (down). The size effect if caused by extreme observations but is significant in January and when the market is down. Finally, there is a significant positive, January effect.

Nous examinons la relation rendement/risque au Canada, de janvier 1966 à décembre 1995, en utilisant deux catégories de spécifications : la première ne distingue pas les périodes où le marché boursier est à la hausse ou à la baisse, alors que la seconde le fait sur une base a posteriori. Deux procédures de tests sont également utilisées : la première se base sur le two-pass test de Fama et MacBeth (1973), la seconde sur des données de panel (MCO et MCG). Nos résultats montrent une relation systématique entre le rendement et le bêta lorsqu'on tient compte des deux états de la nature : la prime de risque associée au bêta est positive (négative) en période de marché haussier (baissier). L'effet taille est largement induit par des observations extrêmes, mais reste significatif pour le mois de janvier et en périodes de marché baissier. Enfin, les rendements en janvier sont significativement supérieurs à ceux des autres mois.