Risque et fluctuations des cours boursiers dans les modèles à contrainte de transactions

This paper investigates the impact of increases in riskiness on asset prices in so-called cash-in-advance models. Some paradoxical results are derived. An explanation in terms of asset liquidity is offered.

Cet article examine l'impact du risque sur les cours boursiers dans deux versions de modèles à contrainte de transactions monétaires (modèles dits « cash-in-advance »). Les deux versions envisagées diffèrent selon l'ordre séquentiel de tenue des différents marchés (processus de Lucas (1980) et de Svensson (1985)). Lors d'une augmentation temporaire du risque réel, le prix des actions réagit de manière opposée dans les deux versions. Le risque monétaire, en revanche, suscite toujours une augmentation du prix des titres. Lors d'un accroissement permanent du risque monétaire ou réel, les deux versions redeviennent compatibles, la réaction des cours boursiers demeurant qualitativement identique. La divergence énigmatique des réactions du prix des actions au risque temporaire réel peut alors être élucidée par les caractéristiques de liquidité des actifs, qui diffèrent selon la séquence d'ouverture des marchés envisagée.