Business Risk Targeting and Rescheduling of Distressed Debt

This article reconsiders rescheduling of distressed debt and the period preceding the financial reorganization. It reveals that the new equity price is a quasi-concave function of the firm's assets volatility and that there exists an optimal strategy for equity holders, which consists in targeting a specific business risk level. Simulations show that the volatility shift does not necessary cause opportunity costs for creditors. We question the timing of the business risk adjustment and address the reciprocal influence of stake holders before and at the reorganization. All these extensions essentially yield the same conclusion. When debt rescheduling is possible, there exists, some time before a default, a finite business risk level valuable to target.

Cet article reconsidère le rééchelonnement de la dette en détresse et la période précédant la réorganisation financière. Il met en lumière le fait que la valeur des capitaux propres de la firme réorganisée est une fonction (quasi) concave de la volatilité des actifs de la firme. Il existe une stratégie optimale pour les actionnaires consistant à fixer adéquatement le niveau de risque des affaires. Des simulations montrent que la modification ne conduit pas nécessairement à des coûts d'opportunité pour les créanciers. Nous abordons également la question du timing de l'ajustement et celle du pouvoir de négociation des deux parties. Pour l'essentiel, ces extensions démontrent la robustesse de nos conclusions précédentes.