L'offre d'achat, la prime de contrôle et les actionnaires minoritaires

This study expounds the theoretical foundations which explain why premia are offered to stockholders by those who wish to obtain or strengthen a dominant position in a firm. The theory is developed in the context of financial and agency theories. It allows a synthesis of earlier empirical results on take-over bids and it predicts a number of observed phenomena such as market entry costs on the occasion of a first issue of common shares. The author's view of the theory and of the empirical record contradicts recent legislative interventions in Canada and in the United States aiming to regulate take-overs. It seems that once again more room has been given to passion than to a cold analysis of facts.

Cette étude présente les fondements théoriques qui expliquent l'existence des primes qui sont offertes aux porteurs de valeurs par ceux qui veulent obtenir ou renforcer une position dominante dans une entreprise. La thèse est développée dans le cadre de la théorie financière classique et de celle des coûts d'agence. La théorie permet de synthétiser les résultats empitiques obtenus dans de nombreuses études sur les offres d'achat et de prévoir certains phénomènes comme celui des coûts d'entrée sur le marché lors d'une première émission d'actions ordinaires. L'interprétation de la théorie et des résultats empiriques faite par l'auteur infirme le bien-fondé des récentes interventions législatives au Canada et aux Etats-Unis en vue de réglementer sévèrement les prises de contrôle. Il semble qu'encore une fois l'on ait laissé la priorité à l'image passionnelle plutôt qu'à l'image observable et observée.