Contrat de dette et formes optionnelles de l'action

Because of shareholders' limited liability, an equity stock has an optional form. The exercise rule of this option depends on the conditions under which default is declared. The aire of this paper is to establish, in a systematic way, the correspondence, initially suggested by Merton (1974), between the debt contract chosen by the firm and the optional form of the stock resulting from it. This optional form is an important stake of the negotiations between bond- and stock- holders when writing the debt contract, in order to reduce the stockholders' incentive to take risks. Commonly used debt provisions as well as common ways of circumventing the debt contract are studied, making the stock a more or less complex option.

En raison de la responsabilité limitée des actionnaires, l'action a un caractère optionnel. Les règles d'exercice de cette option dépendent des conditions sous lesquelles la situation de défaut se déclare. L'objectif de ce travail est ainsi d'établir de façon systématique la correspondance, initialement suggérée par Merton (1974), entre le type de contrat de dette choisi par la firme et la forme optionnelle de l'action qui en découle. Cette forme optionnelle est un enjeu de négociations entre obligataires et actionnaires au moment de la rédaction du contrat de dette, afin de limiter l'incitation qu'ont ces derniers à prendre des risques. Nous étudions différentes clauses obligataires couramment rencontrées, ainsi que certains moyens dont disposent les actionnaires pour détourner le contrat de dette, qui font de l'action une option plus ou moins complexe.