La mesure de la liquidité : une application au marché des options de Chicago (CBOE)

This study aims to measure liquidity of the Chicago Board Options Exchange for January and February 1988. A market is liquid if investors could buy or sell immediately without loss. With continuous cotation, the bid ask spread is the cost of immediacy. This structure implies two measures of the liquidity: the spread and the market's depth. The spread is difference between ask and bid prices quoted in the book. For 36 options selected, we find a spread equal to 18,51 cents. But more than 24 % of trades occurs between the bid ask spread decreasing the cost of immediacy. This study is completed by an investigation of spread's factors. We find tree factors: option's price, trading activity and the nature of options (« in » or « out the money »). Market's detph is the ability of a market to absorb increases in trading volume. A low detph implies importants effects on prices. For 264 blocks, we find no effect on bid and ask prices and no spend of price's adjustment. For this period, CBOE has a excellent depth.

Cette étude a pour objectif d'évaluer la liquidité du marché des options de Chicago (CBOE) pour les mois de janvier et février 1988. Un marché est liquide si l'investisseur peut échanger un actif instantanément et sans perte de valeur. Sur le CBOE où les cotations sont continues, c'est l'existence de la fourchette de prix qui garantit l'instantanéité de l'échange impliquant un coût. Dans ce contexte, nous nous intéressons aux deux mesures classiques qui sont la marge de prix et la profondeur. La marge de prix est la différence entre les deux prix de la fourchette cotés à tout instant. Pour les 36 options retenues, nous constatons une marge cotée de 18,51 « cents ». Toutefois, plus de 24 % des transactions sont réalisés au sein de la fourchette réduisant le coût de la liquidité. L'analyse est complétée par la recherche des déterminants de la marge cotée. Nous mettons en évidence trois déterminants : le prix de l'option, l'activité du marché et la nature de l'option (option « en dedans » ou « en dehors »). La profondeur est la capacité du marché à absorber les transactions de toute taille. Si le marché est peu profond, les échanges de blocs d'options auront une incidence sur les fourchettes de prix du marché. Pour les 264 blocs retenus, nous montrons l'absence d'effet sur les deux prix de la fourchette et concluons par l'absence de vitesse d'ajustement des prix. Pour la période, le CBOE présente une excellente profondeur.