Evaluation des obligations renouvelables du Trésor

The purpose of this article is to estimate the price of a new type of government security introduced recently on the Paris Stock Exchange and called ORT (obligations renouvelables du Trésor). The aim is to provide a formal procedure which describes the characteristics of this type of complex products. The continuous time hedging model of O. Vasicek has been adapted to the ORT option terms. The article then shows how, taking taxation into account, it is possible to improve the basic valuation model. Finally, the model is tested using daily market prices from June 1983 to January 1985. The practical implications of the results are discussed.

Cet article se propose d'estimer le prix rationnel d'un actif financier nouvellement apparu sur le marché boursier de Paris : les obligations renouvelables du Trésor. Il s'attache à décrire la procédure de formalisation des caractéristiques de ce type de produits complexes. Le modèle d'arbitrage en temps continu de O. Vasicek est étendu aux clauses optionnelles des ORT. Il montre ensuite comment il est possible, en tenant compte de la fiscalité, d'améliorer sensiblement cette évaluation. Il indique la procédure à suivre pour estimer le modèle sur la base des cours quotidiens de juin 1983 à janvier 1985. Enfin, il insiste sur l'interprétation pratique des résultats.