L'effet « jour de la semaine à la Bourse de Paris » : une approche par les moyennes mobiles

An international survey of the studies going through daily returns of stock exchange prices shows a great diversity in the efficiency anomalies. These anomalies are independent of each other and cannot be explained. Most of the studies use a traditional analysis of variance which implies that the returns follow a stationnary process. This article propose a more general methodology based on the asumption that the prices follow a non stationnary process with a slow deformation: it lies on the use of the moving average method, of Hotelling's parametrical tests and of non parametrical tests. The study uses the cAc index of Paris stock exchange between 1969 and 1988. The results confirm the existence of a negative effect of the returns on tuesday and as a compensation, shows a positive effect on thursday. This anomaly cannot be explained by the « réglement mensuel » procedure. After the following correction of the returns: + 0.15 % for the tuesday ones and - 0.15 % for the thursday ones, the « day of the week » effect does not appear any more.

Une synthèse internationale des travaux examinant les rentabilités journalières des cours boursiers révèle une grande diversité dans les anomalies d'efficience toutes sans explication satisfaisante. La plupart des études emploient une analyse de variance traditionnelle qui suppose que l'espérance et la variance des rentabilités ne change pas au cours du temps. Cet article se propose de recourir à une méthodologie plus générale fondée sur l'hypothèse selon laquelle les rentabilités obéiraient à un processus non stationnaire à déformation lente : elle consiste en l'utilisation de la technique des moyennes mobiles et de tests statistiques paramétrique de Hotelling ou non paramétrique. L'étude porte sur l'indice CAC de la Bourse de Paris entre 1969 et 1988. Les résultats confirment l'existence d'un effet négatif sur le rendement du mardi et font apparaître un effet positif le jeudi en forme de compensation. L'anomalie n'est pas explicable par la procédure de règlement mensuel. Après correction des rendements du mardi de +0,15 % et du jeudi de -- 0,15 %, aucune anomalie significative n'apparaît plus sur toutes les sous-périodes.