Les determinants de la prime de risque sur les marchés financiers : « aversion pour le risque » versus « prudence »

In a partial equilibrium portfolio model of the Merton-Breeden type, an increase in aggregate uncertainty leads to an increase in the equity premium, i. e. to an increase in the return of risky assets in excess of the certain interest rate. This result which reflects a « flight to liquidity », is generally attributed to the risk aversion hypothesis. The result is also obtained in asset prices general equilibrium models of the Lucas type. We establish here that the « flight to liquidity » does not simply result from risk aversion, but rests on an hypothesis of « prudence » from traders on financial markets.

Les modèles de choix de portefeuille en terme d'équilibre partiel à la Merton-Breeden enseignent qu'un accroissement du risque agrégé se traduit par un accroissement de la prime de risque, i. e. par un accroissement du rendement anticipé des actifs risqués en excès sur le taux d'intérêt sans risque. La raison fondamentale de ce « reflux vers la liquidité » est en général attribuée à l'hypothèse d'aversion pour le risque. Ce résultat est égale ment conservé dans les spécifications usuelles du modèle d'équilibre général de détermination des prix des actifs à la Lucas. Nous montrons ici que cet effet de « reflux vers la liquidité » ne résulte pas simplement de cette hypothèse « d'aversion pour le risque », mais qu'il dépend d'une hypothèse de « prudence » de la part des intervenants sur les marchés financiers.