Que vaut la signature des grands émetteurs obligataires? Un modèle d'évaluation

This article sets out a method for estimating bond yields according to the specific rating of the issuer. The theoretical yield curve for the French bond market is determined by an econometric model taking into account the most relevant factors (time to maturity, coupon, fiscal elements, etc.). Since the rating of any issuer, and therefore its own class of risk, is one of these factors, the model makes it possible to give a proper measure of this rating corrected for the elements that usually blur any comparison of bond yields. Such a procedure, applied to French data, gives considerable insight into the specific features of the French bond market.

Le présent article propose une méthode de mesure de la hiérarchie des taux de rendement obligataire selon la signature de l'émetteur. A l'aide d'un modèle économétrique retenu pour sa robustesse, on évalue la structure théorique des taux obligataires en fonction de leurs principaux éléments explicatifs. Parmi ces facteurs figurent des variables indicatrices de la qualité de signature (ou notation, ou rating) de chaque émetteur. La méthode permet de l'estimer, en éliminant les éléments qui faussent habituellement la comparaison des emprunts. Cette méthode fournit des outils d'arbitrage pour le négoce obligataire et illustre les principaux traits du marché obligataire français.