La réaction des prix des actions aux crises industrielles majeures

This paper investigates the effects of large industrial catastrophes en stock prices behaviour. Eighty two crises covered in New York Times from 1970 to 1990 are examined. A significant negative effect on stock returns is exhibited and policy implications are drawn.

L'apparent accroissement de la fréquence et des effets des crises industrielles pose avec acuité une question qui n'a pas, jusqu'ici, reçu de réponse satisfaisante : les marchés financiers sont-ils en mesure de discipliner les dirigeants en les forçant à minimiser le risque des accidents? La théorie financière suggère que cela est possible. Elle énonce en effet que le prix d'un titre est égal à la valeur actualisée de ses promesses futures. Or, la perte de matériel et d'achalandage qui découlent d'un sinistre ainsi que les poursuites et l'augmentation des primes d'assurance qui peuvent en résulter devraient réduire les cash flows des entreprises touchées. De plus, l'incertitude qui entoure les conséquences exactes des sinistres et l'éventualité d'interventions gouvernementales devraient accroître le niveau de risque et par conséquent le taux d'actualisation implicite de ces cash flows. La réduction des cash flows et l'augmentation du risque devraient se conjuguer pour provoquer une baisse rapide et durable des cours. Si le produit de cette perte de richesse par sa probabilité d'occurence s'avérait supérieur au profit tiré de l'adoption d'un comportement risqué, les dirigeants seraient conduits à minimiser le risque des accidents. Il est donc important d'évaluer l'effet de l'annonce des crises sur les rendements boursiers. C'est l'objectif de cette recherche. Elle est basée sur l'analyse des rendements des titres autour de l'annonce de 82 crises qui ont été rapportées en première page du New York Times, entre 1970 et 1990. Elle propose plusieurs améliorations par rapport aux études antérieures, soit une définition plus rigoureuse du concept de crise industrielle qui conditionne la composition de l'échantillon; l'étude et la prise en compte des variations du niveau de risque lors de l'annonce de l'accident; l'étude à court et moyen terme des effets de la crise; la mise en évidence des effets de simultanéité; l'analyse par secteur d'activité et la vérification de la robustesse des résultats face aux diverses méthodes d'estimation. L'étude met en évidence un effet des crises industrielles sur la valeur des titres. Cet effet est négatif, statistiquement significatif durant plusieurs mois et perdure pendant au moins huit mois. Il n'est pas permanent et les prix retrouvent leur niveau antérieur après environ une année. Les titres perdent en moyenne deux à trois pour cent de leur valeur au cours de cette période. L'ampleur de la baisse ainsi que sa durée implique la possibilité de transferts de richesse importants au détriment des anciens actionnaires. Cela peut être interprété comme un facteur propre à inciter les dirigeants à limiter les risques de crises majeures.