Transparency and Market Interactions

In this paper, we use a sequential continuous time model to examine how privately informed agents choose where to trade when two markets with different degrees of transparency are opened, like Paris and London for example, with abstraction of the exchange rate. We suppose that all past and current orders are observable on the first market whereas only the current buy or sell orders are available to public on the second one. We show that the informed agents sometimes adopt mixed strategies in their market choices and derive the properties of liquidity. The absence of orders will be informative for the market makers and hence the system converges to the state of perfect information as if only the transparent market existed.

On étudie un modèle séquentiel en temps continu où des agents détenant de l'information privée peuvent choisir d'échanger sur deux marchés se distinguant par des degrés de transparence différents : tous les ordres présents et passés sont visibles sur le premier marché et seul l'ordre à servir l'est sur le second. Dans ces conditions, les informés peuvent adopter des stratégies mixtes dans le choix du marché où échanger et nous en déduisons des propriétés concernant la liquidité. De plus, l'absence d'ordre est elle-même informative pour les teneurs de marché, ce qui implique une convergence du système vers son état d'information parfaite, comme s'il n'existait que le marché transparent.