Investissements et baisses de dividendes : les réactions du marche autour des dates de détachement

This paper focuses on market reaction to dividend decreases related with company benefits and investment. Our sample contains 145 dividend decreases (over 577 decreases an 8 009 dividend distributions at Paris Bourse, between 1977 and 1990). We show statistically significant differences between two cases of dividend decreases: benefits and investment increases versus benefits and investment decreases. We used market-adjusted stock returns around ex-dividend day, after attempt for correction of tax biases. Nevertheless, the very low cases of dividend decreases (less than 8 %) show that residual hypothesis for dividend behavior is not credible.

L'objet de cet article est de tester la cohérence des réactions du marché boursier lors d'une baisse des dividendes quand on la met en relattion avec l'évolution comptable de la firme (résultat net comptable, investissement). Après une revue de la littérature théorique, nous présentons une étude empirique qui porte sur 145 baisses de dividende (sur un total de 577 baisses pour 8 009 distributions de dividende à la Bourse de Paris entre 1977 et 1990). Les résultats révèlent une hiérarchisation cohérente des effets: à savoir que le marché évalue (l'évaluation étant faite à la date de détachement, par des mesures de rentabilités en excès par rapport au marché, avec une correction du biais fiscal) moins défavorablement une entreprise dont les résultats et les investissements sont à la hausse, en dépit d'une baisse des dividendes (hypothèse de comportement « résiduel » pour la politique de dividende), qu'une autre firme dont les dividendes, les résultats et le budget d'investissement sont en baisse. Toutefois, le très faible nombre de baisses de dividende rend peu crédible l'hypothèse d'une politique « résiduelle » en matière de versement.