Transferts sur le marché à règlement mensuel : les réactions du marché

An event-time study of « Second Marché (SM) » and « Marché au comptant (MC) » stocks that listed on the « Marché à Règlement Mensuel (RM) » over the period 1979-1989 is performed. Positive abnormal returns before listing and negative the week after are observed. Similar conclusions are obtained in earlier empirical studies for the US markets. In constrast, abnormal returns are not different from zero after listing. Expected increase in trading volumes after listing could induced positive abnormal returns. This hypothesis is confirmed but there is not a monotonous relation between abnormal returns and turn-over increases. Short selling is virtually impossible on SM and MC markets but allowed with some restrictions on RM. If heterogeneous beliefs among investors prevail on the SM or MC they may be eliminated by short-sales after listing on the RM. This explanation for abnormal returns at time zero is rejected.

Une étude d'événement autour du transfert des titres du Second Marché (SM) ou du marché au comptant (MC) en direction du marché à Règlement mensuel (RM) est réalisée sur la période 1979-1989. Des rentabilités anormales positives sont observées avant le transfert, elles deviennent négatives la semaine où il a lieu. En revanche aucune réaction anormale n'est trouvée après le transfert. L'augmentation attendue du volume de transaction peut expliquer des rentabilités anormales positives. C'est effectivement ce qui est observé mais il n'y a pas de relation monotone entre l'augmentation des volumes de transaction et les rentabilités anormales observées. Les ventes à découvert sont virtuellement impossibles sur le SM ou le MC mais autorisées moyennant quelques restrictions sur le RM. Si des investisseurs ont des anticipations hétérogènes pour les titres du SM ou du MC, elles peuvent être réduites après le transfert par des ventes à découvert. Cette explication, relative aux rentabilités négatives la semaine du transfert, est rejetée.